Совет директоров Банка России 19 июня принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов — до 14,25% годовых. Однако председатель Банка России Эльвира Набиуллина дала понять: дальнейшее снижение стоимости кредитов вовсе не гарантировано. Напротив, возросшие инфляционные риски могут потребовать более жесткой денежно-кредитной политики, чем предполагалось еще весной.
Инфляция замедляется, но расслабляться рано
По словам Эльвиры Набиуллиной, текущий рост цен в последние месяцы действительно заметно снизился. Во многом это связано с временными факторами: весной быстрее обычного дешевели овощи и фрукты, а укрепление рубля на фоне высоких цен на основные российские экспортные товары также сдержало инфляционное давление.
Однако для Банка России гораздо важнее показатели устойчивой инфляции. По оценке регулятора, она лишь немного снизилась и по-прежнему находится в диапазоне 4–5% в пересчете на год.
Инфляционные ожидания бизнеса и населения также сократились, однако остаются повышенными.
Дополнительное давление на цены могут оказать недавний всплеск стоимости топлива и изменение динамики цен на плодоовощную продукцию, которая после весеннего снижения вновь начала дорожать.
При этом Набиуллина отдельно обратила внимание на статистический эффект, который может временно улучшить показатели годовой инфляции. Индексация тарифов ЖКХ перенесена с июля на октябрь, поэтому снижение годового показателя будет носить исключительно технический характер и не означает ослабления инфляционного давления.
Экономика постепенно восстанавливается
После слабого начала года российская экономика демонстрирует признаки оживления.
Во втором квартале улучшились показатели деловой активности, а негативное влияние календарных и погодных факторов практически исчерпано. Особенно заметное восстановление наблюдается в строительной отрасли, которая стала главным фактором снижения ВВП в первом квартале.
Если оценивать первое полугодие в целом, его динамика соответствует умеренному росту выпуска товаров и услуг.
При этом глава Банка России подчеркнула, что ситуация в различных секторах экономики остается крайне неоднородной. Одной из причин является продолжающаяся структурная перестройка экономики: ускорение государственного спроса сокращает возможности для расширения частных инвестиций и потребления в условиях ограниченных ресурсов.
Потребительский спрос остается устойчивым
Весной заметно активизировались покупки автомобилей, а спрос на услуги продолжает оставаться высоким.
Поддержку внутреннему потреблению оказывает рост заработных плат, хотя его темпы постепенно снижаются. Компании все чаще закладывают более умеренную индексацию оплаты труда в своих будущих планах.
При этом рынок труда остается напряженным. По данным территориальных подразделений Банка России, в некоторых регионах сокращение кадрового дефицита в последние месяцы практически остановилось.
Набиуллина подчеркнула, что для устойчивого снижения инфляционного давления необходимо дальнейшее сближение темпов роста заработной платы с производительностью труда. По ее словам, трудовые ресурсы должны использоваться там, где они обеспечивают максимальную отдачу для экономики.
Кредитование вновь ускорилось
Одним из главных факторов, вызывающих обеспокоенность Банка России, стало ускорение кредитования.
В апреле и мае выросли объемы необеспеченного кредитования, автокредитов, рыночной ипотеки и корпоративных займов.
По словам Набиуллиной, если эта тенденция окажется устойчивой, а не временным всплеском после слабого начала года, это может означать, что текущие денежно-кредитные условия уже перестают выполнять сдерживающую функцию.
При этом большинство кредитов для крупных и средних компаний сегодня оформляются по плавающим ставкам. Поэтому снижение ключевой ставки сразу уменьшает процентные расходы бизнеса не только по новым займам, но и по уже действующим кредитам.
Более мягкая бюджетная политика усиливает риски
Особое внимание Банк России уделяет изменениям бюджетной политики.
По оценке регулятора, в ближайшие три года она будет более стимулирующей, чем предполагалось ранее. Это означает дополнительное увеличение денежного предложения в экономике.
Если одновременно сохранится высокая динамика кредитования, регулятору может потребоваться более жесткая денежно-кредитная политика, чтобы не допустить нового ускорения инфляции.
Как отметила Набиуллина, рост денежной массы уже находится на верхней границе прогнозов Банка России и даже немного превышает ее.
Внешние факторы сохраняют неопределенность
Ситуация на Ближнем Востоке привела к росту мировых цен на сырьевые товары и усилила инфляционные риски во многих странах.
Для России этот процесс пока имел преимущественно дезинфляционный эффект: увеличение экспортной выручки способствовало укреплению рубля.
Тем не менее неопределенность сохраняется. Возможные последствия внешних конфликтов могут проявиться через рост цен на импортные товары и увеличение логистических издержек.
Дальнейшее снижение ставки не гарантировано
Подводя итоги, глава Банка России подчеркнула, что текущие темпы роста цен действительно снизились, однако одновременно усилились риски их ускорения в будущем.
«Ни дальнейшее снижение ключевой ставки, ни размер шага на каждом конкретном заседании не являются предопределенными. Нам могут потребоваться паузы, чтобы оценить всю поступающую информацию и эффект наших предыдущих решений», — заявила Эльвира Набиуллина.
По ее словам, только взвешенный подход в условиях высокой неопределенности позволит стабилизировать инфляцию и обеспечить устойчивость российской экономики.
Подписывайтесь на наш канал в Яндекс. Дзен
Подписывайтесь на наш новый видеоканал Дипломатрутубе. Shorts
Подписывайтесь на наш видеоканал Дипломатрутубе
Рутубе — https://rutube.ru/channel/24232558